中東局勢的驟然升級成為本周全球大宗商品市場的核心變量。周末，伊朗宣布對霍爾木茲海峽實施航運管制后，周一亞盤時段，北京時間08：23，倫敦金屬交易所（LME）三個月期鋁早盤飆升2.95%，價格漲至2637美元/噸關鍵阻力位；上海期貨交易所（SHFE）滬鋁主力合約周一開盤緊隨其后跳升0.59%，報于20,535元/噸。這場由地緣風險驅動的能源成本重估，正在重塑鋁市定價邏輯。也反映了鋁金屬對能源價格的敏感度，目前市場聚焦伊朗釋放會關閉霍爾木茲海峽。
??能源成本重構：從電力溢價到運輸梗阻??
鋁作為全球第二大耗電金屬（噸鋁耗電約13,500千瓦時），對能源價格波動極為敏感。此次中東沖突通過雙重路徑推升成本：其一，伊朗天然氣減產導致歐洲天然氣價格單周跳漲18%，歐洲電解鋁廠現金成本突破2,800美元/噸；其二，霍爾木茲海峽航運風險迫使中國進口鋁土礦繞行好望角，物流成本增加約15美元/噸。值得注意的是，幾內亞至中國航線的平均運輸時間將從35天延長至45天，導致氧化鋁到廠成本增加8%-10%。這種“電力+物流”成本共振，使得電解鋁邊際生產成本升至25,000元/噸上方，較年初抬升12%。
??庫存去化加速：隱性短缺支撐價格韌性??
全球鋁市呈現“顯性低庫+隱性緊缺”的雙重特征。LME鋁庫存降至34.29萬噸（較年初減少近30%），滬鋁社會庫存續降至10.45萬噸（同比降幅達54.31%），但更值得警惕的是電解鋁廠鋁水比例攀升至72%的歷史高位，直接導致可交割鋁錠供應收縮。與此同時，海外氧化鋁供應受阻——幾內亞礦區采礦權爭議導致中國進口量縮減10%，山西環保核查迫使氧化鋁廠減產15%，現貨升水期貨幅度擴大至120元/噸。這種產業鏈自上而下的流動性收縮，為鋁價構筑了強支撐。
??需求分化：新能源韌性對沖傳統領域疲軟??
鋁價上漲并未引發需求端全面坍塌，反而凸顯結構性機會。新能源汽車領域貢獻關鍵增量：單輛電動車用鋁量較燃油車提升30%，1-5月國內新能源車產量同比增48%，帶動鋁箔、結構件需求增長25%。光伏領域雖因搶裝潮退坡導致組件排產下降，但薄片化技術使單位用鋁量增加5%。反觀傳統領域，建筑型材訂單環比降12%，電網投資增速放緩至3.5%，但出口市場異軍突起——美國加征關稅預期刺激“搶出口”，5月鋁材出口量同比增18%。這種“內需弱復蘇+外需強支撐”的格局，緩解了價格上行壓力。
??銅鋁分化：能源屬性與金融屬性的博弈??
同期銅價表現疲弱（LME銅周跌1.3%），折射出金屬定價邏輯的深層差異。銅更多受全球制造業PMI走弱（6月中國制造業PMI為49.2）壓制，而鋁則受益于能源成本剛性。從資金面看，COMEX銅非商業凈多頭持倉降至2024年10月來低位，反映投機資金撤離；而LME鋁未平倉合約增加12%，顯示產業資本與對沖基金加速布局。這種分化或成中期趨勢——在能源轉型加速的背景下，鋁的“綠色溢價”將持續高于銅。
??后市研判：三大臨界點決定上行空間??
??1、地緣政治窗口??：若伊朗封鎖霍爾木茲海峽超過14天，全球鋁土礦供應缺口或擴大至80萬噸/月，鋁價可能沖擊2700美元/噸；
??2、成本傳導效率??：關注長江現貨鋁價與電解鋁企業現金成本的差值，若價差收窄至500元/噸以內（當前為1,200元/噸），將觸發減產；
??3、政策干預力度??：中國或出臺港口航運補貼（如繞行航線專項補助），歐盟碳關稅調整方案（7月表決）可能增加進口成本。
??結語：鋁市進入“成本主導”新周期??
此次中東危機揭示出鋁產業鏈的脆弱性——全球76%的鋁土礦運輸依賴馬六甲-印度洋航線，地緣風險溢價已成為定價核心要素。對于投資者而言，需在“傳統周期框架”與“地緣新邏輯”間尋找平衡：短期關注2650美元/噸技術阻力位突破情況，中長期則需評估全球供應鏈重構對鋁價中樞的抬升效應。鋁，或將成為繼原油后，下一個反映地緣政治風險的“戰略金屬”。
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