一、價(jià)格走勢(shì)與市場現(xiàn)狀
6月10日，上海期貨交易所鑄造鋁合金期貨正式上市，掛牌價(jià)18365元/噸，首日開盤價(jià)即攀升至19190元/噸，漲幅達(dá)4.49%，領(lǐng)漲國內(nèi)期市。這一強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)主要源于現(xiàn)貨市場供需矛盾與成本端支撐：
廢鋁成本高企：當(dāng)前廢鋁回收市場呈現(xiàn)“緊平衡”格局，國內(nèi)回收量受制于技術(shù)瓶頸與政策限制，進(jìn)口依賴度仍處高位。2024年國內(nèi)廢鋁總供應(yīng)量1324萬噸中，進(jìn)口占比達(dá)13.6%，且再生鋁企業(yè)原料自給率不足60%，導(dǎo)致持貨商挺價(jià)意愿強(qiáng)烈。
期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)效應(yīng)：期貨價(jià)格受滬鋁遠(yuǎn)月貼水及交割品稀缺性影響，但廢鋁成本支撐顯著。首日盤中價(jià)格波動(dòng)區(qū)間（18800-19500元/噸）為產(chǎn)業(yè)套保提供明確參考，若盤面價(jià)高于此區(qū)間，生產(chǎn)貿(mào)易企業(yè)可擇機(jī)賣出套保。
二、供需格局深度解析
供應(yīng)端：產(chǎn)能過剩與原料短缺并存
產(chǎn)能擴(kuò)張：截至2025年4月，國內(nèi)再生鋁合金錠建成產(chǎn)能達(dá)126.35萬噸/月，同比增長8.1%，但行業(yè)平均開工率僅44.42%，產(chǎn)能利用率持續(xù)低于55%。
原料瓶頸：2024年國內(nèi)廢鋁舊料產(chǎn)量740萬噸，同比增速（11.6%）雖高于總供應(yīng)增速（7.3%），但仍無法滿足產(chǎn)能擴(kuò)張需求。進(jìn)口廢鋁受政策波動(dòng)影響，2024年進(jìn)口量180萬噸，同比僅增2.86%。
需求端：傳統(tǒng)淡季與結(jié)構(gòu)分化
汽摩需求主導(dǎo)：交通運(yùn)輸領(lǐng)域占鑄造鋁消費(fèi)75%，其中汽車用鋁量達(dá)635萬噸/年。但二季度為傳統(tǒng)淡季，下游壓鑄企業(yè)開工率不足，備貨意愿低迷。
新興領(lǐng)域拉動(dòng)有限：新能源汽車雖維持高增速，但單車用鋁量（220kg）提升緩慢，且光伏、電子等領(lǐng)域需求增長難以對(duì)沖傳統(tǒng)領(lǐng)域疲軟。
三、核心矛盾與價(jià)格驅(qū)動(dòng)
成本支撐邏輯：廢鋁價(jià)格占再生鋁生產(chǎn)成本的85%以上，當(dāng)前廢鋁緊平衡格局下，價(jià)格易漲難跌。若廢鋁進(jìn)口政策進(jìn)一步收緊，或國內(nèi)回收率（預(yù)計(jì)2025年達(dá)80%）提升不及預(yù)期，成本端將繼續(xù)推高鑄造鋁價(jià)格底部。
庫存去化壓力：截至5月23日，鋁合金錠社會(huì)庫存1.57萬噸，同比下滑27.3%，廠內(nèi)庫存7.09萬噸，同比下滑15.7%。但需警惕：
隱性庫存風(fēng)險(xiǎn)：ADC12以長單銷售為主，社會(huì)庫存占比不足5%，實(shí)際流通貨源可能被低估。
進(jìn)口沖擊：2024年ADC12凈進(jìn)口39.9萬噸，同比增8.96%，若2025年進(jìn)口窗口持續(xù)打開，將加劇國內(nèi)供應(yīng)壓力。
四、后市展望與策略建議
價(jià)格區(qū)間預(yù)判：短期受廢鋁成本支撐，價(jià)格或維持高位震蕩，但需求淡季下上行空間有限。中長期需關(guān)注：
政策變量：《鋁產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展實(shí)施方案（2025-2027年）》對(duì)再生鋁產(chǎn)能擴(kuò)張的約束，以及碳邊境稅等國際貿(mào)易政策影響。
宏觀擾動(dòng)：美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏、美元指數(shù)波動(dòng)及全球制造業(yè)PMI變化。
操作策略：
產(chǎn)業(yè)企業(yè)：利用期貨工具進(jìn)行動(dòng)態(tài)套保，建議賣出套保比例控制在30%-50%，避免單邊裸露風(fēng)險(xiǎn)。
投機(jī)資金：關(guān)注AD2511合約（對(duì)應(yīng)11月需求旺季）與AD2605合約（淡季）的跨期套利機(jī)會(huì)，價(jià)差波動(dòng)區(qū)間預(yù)計(jì)在-500至800元/噸。
結(jié)論：鑄造鋁市場正經(jīng)歷“成本推動(dòng)”與“需求拖累”的雙重博弈，價(jià)格波動(dòng)率將顯著高于電解鋁。企業(yè)需構(gòu)建“期貨對(duì)沖+原料儲(chǔ)備”的雙層風(fēng)險(xiǎn)管理體系，以應(yīng)對(duì)廢鋁供應(yīng)不確定性和下游需求季節(jié)性波動(dòng)。
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