【鋁價分析】緊平衡疊加宏觀擾動，滬鋁抗跌屬性偏強環比上漲0.95%
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期現周度走勢圖：
6月16日至6月20日長江現貨A00鋁周度均價報20730元/噸，日均價下跌2元/噸，較上周均價（20428元/噸）上漲1.48%；滬期鋁當前月周均價報20564元/噸，日均上漲2元/噸，較上周均價（20370元/噸）上漲0.95%；倫敦三個月期鋁本周均價報2527.6美元/噸，較上周均價（2493.2美元/噸）上漲1.38%；
本周電解鋁市場在“供應天花板”與“宏觀迷霧”中震蕩上行。國內供應增量有限、庫存降至歷史低位，疊加海外關稅擾動與美聯儲政策預期，鋁價在多空博弈中維持偏強態勢，主力合約周漲幅0.95%，周均價報于20564元/噸附近。
宏觀擾動：關稅、加息與地緣風險交織??
海外宏觀事件成為本周鋁價波動的主導因素。美國宣布6月23日起對洗碗機、洗衣機等鋼制家電加征50%關稅，可能推高鋁制替代品成本，間接影響鋁材出口預期；特朗普對中東局勢的矛盾表態（既呼吁伊朗“投降”又釋放會晤信號），加劇市場對沖突升級的擔憂，油價上漲進一步推升通脹預期。與此同時，美聯儲6月議息會議維持利率不變，鮑威爾“謹慎耐心”的表態緩和了市場激進降息預期，美元指數小幅回升至104.5，對以美元計價的鋁價形成階段性壓制。國內方面，央行上海總部創新結構性貨幣政策工具，航貿區塊鏈信用證再融資業務試點落地，疊加超長期特別國債資金規模翻倍的財政刺激，為新能源領域用鋁需求提供增量支撐。
??供應端：“天花板”約束下的增量困局??
國內電解鋁供應已觸及產能“硬約束”。2025年新增產能僅中鋁青海10萬噸，其余項目均涉及產能置換；新疆、四川、貴州等地技改項目貢獻主要增量，全年產量增速預計僅1.9%（不考慮云南潛在減產）。這一增速較過去十年均值（3%-5%）顯著放緩，主因是“雙碳”目標下高耗能項目審批趨嚴，疊加云南等傳統主產區受電力穩定性制約，復產進度不及預期。當前行業開工率維持在90%的歷史高位，產能利用率接近飽和，供應彈性極低。
??需求端：結構性韌性支撐基本盤??
終端需求呈現“汽車、線纜強支撐，地產、出口弱拖累”格局。1-4月新能源車產量同比增長48.3%，帶動鋁材在輕量化車身、電池托盤等領域需求激增；電源基建投資同比增加1.6%，特高壓用鋁線纜訂單保持穩健。但地產板塊持續低迷（1-5月新開工面積同比降9.7%），鋁型材需求同比下滑約5%；鋁材出口受海外貿易壁壘影響，1-5月出口量同比下降5.2%，其中對歐美市場出口降幅超8%。整體看，需求增速雖放緩至0.9%，但新能源汽車與基建的“新動能”部分抵消了傳統領域下滑，支撐基本面緊平衡。
??供需平衡：低庫存支撐下的“易漲難跌”??
2025年國內電解鋁供需維持緊平衡：全年供應量4550萬噸，需求量4535萬噸，理論過剩僅18萬噸（占比0.4%）。庫存端，社會庫存已降至45.8萬噸，較年初高點下降43萬噸，處于近五年歷史低位。低庫存狀態下，任何供應擾動（如云南限電、運輸受阻）或需求超預期增長（如新能源汽車滲透率提升），都可能引發價格快速上行。中長期看，國內供應增量有限、需求韌性延續，鋁價下方支撐堅實，上方空間則受制于宏觀情緒與美元走勢。
??后市展望：短期偏強，關注政策落地節奏??
短期來看，低庫存、供應剛性及宏觀避險情緒（資金流入商品市場）共振，鋁價有望維持偏強震蕩。需重點關注：1）美聯儲7月降息預期的邊際變化；2）美國關稅政策對鋁材出口的實際沖擊；3）云南地區電力供應與復產進度。操作上，建議回調布局多單，關注21000元/噸關鍵支撐位。
總結：緊平衡下的“韌性之戰”??
電解鋁市場的核心矛盾已從“產能過剩”轉向“結構優化”——新能源與高端制造的需求增量，正在重塑行業增長邏輯。盡管宏觀不確定性仍存，但在供應天花板與低庫存的雙重保護下，鋁價有望在震蕩中逐步抬升，成為有色金屬板塊中“韌性最強”的品種之一。
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