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一、本周國內現貨鎳價走勢

▲CCMN現貨鎳本周走勢圖

影響本周鎳價走勢的主要因素回顧：
本周長江現貨1#鎳價格走勢分析：本周（2025 - 03 - 24 到 2025 - 03 - 28 ）長江現貨市場 1# 鎳價格呈現先抑后揚態勢 ，整體上行。具體表現為：3 月 24 - 25 日價格下跌：3 月 24 日均價 130350 元 / 噸，跌 300 元；3 月 25 日均價 129950 元 / 噸 ，跌 400 元。3 月 26 - 28 日價格上漲：3 月 26 日均價 130400 元 / 噸，漲 450 元；3 月 27 日均價 130700 元 / 噸，漲 300 元；3 月 28 日均價 131950 元 / 噸，大幅上漲 1250 元 。本周總均價累計為 130670 元 / 噸（本周共交易5天），較前一周上漲 260 元，累計漲幅約為1.23%。上海地區市場1#鎳周均價報130600元/噸（本周共交易5天）；
一、周初（3.24-25）供應寬松疊加需求疲軟壓制鎳價

供應端寬松預期：印尼鎳礦開采配額增加消息發酵，市場對后續供應增量預期提升，疊加國內部分鎳企庫存高位，出貨意愿強，壓制價格。

需求端短期疲軟：不銹鋼企業采購節奏放緩，前期囤貨仍在消化；新能源領域三元電池生產排產微調，鎳原料采購量減少。

宏觀面利空帶動：外盤倫鎳受全球經濟數據偏弱影響走弱，市場風險偏好下降，投資者對金屬需求前景擔憂，國內鎳價跟跌。
政策面：《提振消費專項行動方案》執行細則未明，市場對下游需求改善存疑。
鎳價表現：24 日 130350 元（跌 300）→25 日 129950 元（跌 400），累計跌 700 元。
二、周中（3 月 26-27 日）供應收緊與需求回暖推動反彈
供應端邊際收緊：菲律賓雨季致鎳礦運輸受阻，到港量低于預期，國內鎳礦庫存增速放緩；部分鎳冶煉企業設備檢修，精煉鎳短期產出減少。
需求端回暖支撐：不銹鋼企業恢復采購，訂單增加帶動補庫，鎳鐵需求提升；高溫合金等領域訂單穩定，剛需支撐鎳價。
宏觀面情緒修復：國內制造業扶持政策釋放利好，市場對鎳需求預期改善；外盤倫鎳止跌企穩，多頭資金入場推高價格。
鎳價表現：26 日 130400 元（漲 450）→27 日 130700 元（漲 300），累計漲 750 元。
三、周末（3 月 28 日）供應擾動與資金推動大幅上漲
突發供應端利好：市場傳聞印尼擬調整鎳礦出口政策（未明確內容），引發供應收緊猜測，疊加貿易商惜售，現貨流通貨源減少。
需求端集中釋放：不銹鋼企業為應對生產高峰集中補庫；硫酸鎳生產企業因訂單增加，對鎳的需求集中爆發。
宏觀面資金推動：市場資金面寬松，期貨多頭強勢拉漲，帶動現貨跟漲；國際大宗商品整體走強，鎳吸引大量資金流入，助推價格飆升。
鎳價表現：28 日 131950 元（漲 1250），全周均價 130670 元（+260 元 / 1.23%），滬鎳價差收窄至 70 元。
鎳供應端：印尼作為全球最大鎳生產國，其政策與供應動態牽動市場：能礦部擬 3 月 31 日前調整鎳產業特權使用費，或推高成本形成短期價格支撐，然 RKAB 配額審批加速、雨季尾聲致鎳礦出口寬松。國內精煉鎳產量持續增加，3 月不銹鋼排產高位，疊加菲律賓鎳礦開采擾動，市場預期供應增量；但下游需求復蘇不及預期，不銹鋼庫存高企（周降幅僅 4.19%）、成交清淡，加劇過剩壓力。庫存方面，印尼精煉鎳產量高位，LME 倫鎳庫存 3 月 27 日增 222，疊加俄鎳重返市場潛在增量；雖菲律賓蘇里高礦區雨季結束推動 3 月鎳礦發運回升，印尼全年配額充足，然內貿礦供應緊張延續。整體鎳供應端現實壓力與潛在增量并存，壓制鎳價走勢。
鎳需求面：本周鎳需求呈現結構分化與整體偏弱態勢。不銹鋼領域，作為鎳核心消費端，面臨高庫存與低消費矛盾，3 月粗鋼排產環比增長 11.4%，但終端采購乏力，導致企業對鎳需求支撐不足，庫存消耗緩慢且壓制鎳價；新能源領域需求分化，三元電池需求雖邊際改善，卻受磷酸鐵鋰在動力電池超 80% 占比的壓制，疊加硫酸鎳生產利潤跌至 - 9.8%，企業生產積極性受挫，進一步影響鎳在新能源電池鏈的需求；傳統合金、特鋼及電鍍等領域需求穩定，然規模較小，難以對鎳整體需求形成顯著拉動，無法彌補不銹鋼與新能源領域的結構性需求短板。當前鎳市場供應寬松背景下，需求端缺乏支撐鎳價上漲的實質改善因素，后續需關注政策對需求的刺激效果，以及不銹鋼去庫速度、新能源汽車等領域鎳需求的動態變化。

二、倫敦期貨鎳走勢

海外宏觀方面，2025 年 3 月 24—28 日，倫鎳價格先暴跌后企穩，22 日以約 150000 美元 / 噸高位起步，25 日跌至低點后低位運行。影響因素包括：供應端鎳礦產量增加、LME 庫存累積（3 月 27 日達 201300 噸，較前一日增 222 噸）；需求端不銹鋼行業需求疲軟、新能源領域需求分化（如磷酸鐵鋰技術抑制鎳系電池需求）；海外宏觀層面，美國擬對進口汽車及零部件加征 25% 關稅沖擊汽車用鎳需求，且美聯儲貨幣政策預期通過美元走勢影響價格（加息預期強則美元升值壓制價格，反之助力），本周美元指數先抑后揚收漲 0.42% 至 104.17 點，受關稅政策擔憂及滯脹預期支撐；美股震蕩分化，道指漲 1.2%、標普微升 0.51%、納指跌 0.17%，反映貿易政策不確定性；另市場高度關注即將公布的 PCE 數據，其反映的通脹水平將影響美聯儲政策 —— 數據高于預期或推動政策收緊、美元走強拖累價格，低于預期則寬松預期升溫利好價格，數據公布前的觀望情緒也加劇了價格波動。

三、倫鎳周庫存情況

▲ CCMN倫鎳本周庫存走勢圖

2025 年 3 月 22 - 25 日倫鎳庫存量呈下降趨勢，3 月 25 日之后迅速上升，至 3 月 27 日持續攀升 。整體上，先抑后揚，后期庫存增長明顯。

下周展望
下周國內外經濟事件密集，下周將公布的美國 3 月非農數據（4 月 5 日公布）、美聯儲官員講話及中國 3 月 PMI 成為關鍵變量，美4月2日美關稅舉措落地動態， OPEC + 減產推高油價至 85 美元 / 桶，全球滯脹壓力進一步凸顯。A 股市場需關注科技成長（AI 算力、量子通信）、順周期（基建、消費）及高股息防御板塊，警惕數據不及預期與地緣事件擾動。國內穩增長政策持續加碼，市場對兩會后財政政策發力（如專項債擴容、消費刺激）的預期升溫，有色金屬板塊整體情緒偏暖。但需警惕美國 4 月 2 日對華加征關稅政策落地可能引發的避險情緒波動，或對鎳價形成階段性壓制。短期內，鎳價受成本支撐與高庫存壓制的雙重影響，或延續 12.5萬 - 13.5 萬元 / 噸區間震蕩。若 PNBP 政策超預期收緊，價格或階段性上探 13.2 萬 - 13.5 萬元 / 噸，但供應過剩格局未改，上方空間有限。中長期來看，全球鎳產業鏈產能過剩問題亟待解決，不銹鋼去庫速度、印尼鎳礦供應節奏及美聯儲政策動向為核心變量。建議關注庫存變化及政策細節，短期區間交易為主，中長期逢高沽空。本周報僅供參考，不做操盤指引（長江有色金屬網 www.008xhy.com）