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周五本周最后一個交易日，滬銅主力2503合約延續高漲行情，價格重心穩步在76000上方震蕩。截止10：15分休盤報價每噸76480元，上漲570元，漲幅0.75%。

長江有色金屬網數據顯示，長江現貨1#電解銅報價每噸76520元，上漲400元。現貨升貼水報價每噸升200元，較上一個交易日小降10元/噸。

現貨市場早盤交易遲緩，持貨商仍選擇挺價出貨，但報盤量有限，下游因價格因素持觀望態度，成交受阻，市場看漲信心不足，升水走勢持續疲軟。又受淡季及春節假期影響，下游需求疲軟，早盤實際交易活動受限。

宏觀動態，美國勞工部周四發布數據，顯示1月11日當周初請失業金人數經季節調整后增加1.4萬至21.7萬，但仍維持在與健康勞動力市場相符的區間。同時，美國12月零售銷售環比增長0.4%，雖略低于預期的0.6%，但考慮到前值由0.7%上修為0.8%，整體增長態勢依舊廣泛存在，顯示出消費者需求的韌性。美聯儲理事沃勒表示，若遭遇類似去年的突發事件，美聯儲或將維持現行政策不變；不過，通脹回落的樂觀趨勢仍在延續，過去八個月中有六個月通脹率接近目標水平，這增強了通脹持續回落的信心。歐洲央行周四公布的12月會議紀要揭示，決策者上月判定需謹慎并逐步降息，但未來仍存進一步放寬政策的可能性。此外，投資者對中國政府可能于本月底春節前下調銀行存款準備金率（RRR）的消息表示歡迎，此舉被視為提振中國經濟的積極信號。

產業端，贊比亞礦業部長Paul Kabuswe透露，沙特Manara Minerals正尋求在贊投資礦產項目。贊比亞計劃十年內銅產量增至300萬噸，但2023年產量下降至69.8萬噸。力拓2024年Q4銅產量達20.2萬噸，同比增長26%，得益于智利礦區高品位開采及蒙古OT銅礦產量與品味的提升。

供需基本面，國內電解銅與廢銅價差轉正，提振貿易商提貨意愿，但廢銅供應緊張導致粗銅加工費下滑，可能影響1月國內粗銅生產和進口，加劇供需緊張。西南銅業55萬噸產能進入試車，但國內另有52萬噸產能檢修，或減少1月電解銅產量。印尼Amman Mineral銅冶煉廠預計25年初投產，年產22萬噸陰極銅；而印尼Freeport旗下Manyar銅冶煉廠因火災停產6個月，或影響1月電解銅進口。下游方面，精銅桿廠為完成訂單復產，但新增訂單減少；再生銅桿廠部分積極生產，亦有減產情況，整體產能開工率上升。然而，1月銅材企業產能開工率普遍環比下降，包括電解銅制桿、再生銅制桿、銅電線電纜等多個領域。

核心觀點：宏觀市場情緒回暖帶動風險資產上揚，金屬需求前景漸趨清晰。1月16日，美國12月零售銷售及初請失業金數據受關注。零售銷售增0.4%，略低于預期但顯示消費強勁，鞏固美聯儲審慎政策立場。初請失業金人數微增但整體低位，彰顯就業市場韌性。美聯儲年內或降息兩次的預期致美元美債回落，提振非美買家對銅需求，為銅價提供支撐。國內經濟復蘇預期亦助銅價，節前剛需補貨需求存在。全球銅精礦供應短缺，國內加工費下滑反映礦端緊張，加之淡季及春節影響庫存預期降，上海洋山銅溢價回升顯示需求強勁，共同推動銅價上行，預計近期現貨銅價偏強運行。