今日（2025年6月9日）長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#鉛報(bào)16700元/噸，較前一日微漲25元，成交重心延續(xù)窄幅震蕩。看似平靜的表象下，鉛產(chǎn)業(yè)鏈正經(jīng)歷著宏觀(guān)預(yù)期與微觀(guān)現(xiàn)實(shí)的激烈碰撞——當(dāng)全球流動(dòng)性轉(zhuǎn)向預(yù)期升溫，當(dāng)再生鉛產(chǎn)能加速出清，當(dāng)終端需求呈現(xiàn)"傳統(tǒng)淡季+新興增量"的復(fù)雜圖譜，這輪鉛價(jià)的"中場(chǎng)休息"，或許正醞釀著下半年更劇烈的變局。
內(nèi)外宏觀(guān)面：據(jù)最新公布數(shù)據(jù)顯示，美國(guó) 5 月非農(nóng)就業(yè)新增 13.9 萬(wàn)人超預(yù)期，但 ADP 就業(yè)與初請(qǐng)失業(yè)金數(shù)據(jù)顯示增長(zhǎng)放緩趨勢(shì)，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期分化，此外，5 月制造業(yè) PMI 回升至 52.3，顯示工業(yè)需求邊際改善，但 6 月傳統(tǒng)淡季需求成色仍需觀(guān)察。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，中國(guó)逆回購(gòu)釋放流動(dòng)性與內(nèi)需提振，有色金屬窄幅震蕩；
原生鉛：產(chǎn)能擴(kuò)張與原料約束角力?
國(guó)內(nèi)原生鉛煉廠(chǎng)開(kāi)工率創(chuàng)歷史峰值，龍頭企業(yè)滿(mǎn)產(chǎn)推動(dòng) 5 月前三周產(chǎn)量環(huán)比微增，硫酸高價(jià)支撐冶煉利潤(rùn)。但鉛精礦加工費(fèi)低位運(yùn)行，高品位礦石供應(yīng)緊張致中小廠(chǎng)被迫減產(chǎn)，進(jìn)口礦占比不足 ，國(guó)內(nèi)自給率仍低于 40%。?
再生鉛：成本倒掛下的產(chǎn)能收縮?
廢電瓶到廠(chǎng)價(jià)維持萬(wàn)元高位，再生精鉛較原生鉛貼水?dāng)U大。5 月再生鉛產(chǎn)量環(huán)比銳減，開(kāi)工率維持低位。新增產(chǎn)能因原料短缺投產(chǎn)滯后，回收商庫(kù)存下降，企業(yè)面臨原料斷供壓力。
鉛市需求端現(xiàn)狀
蓄電池領(lǐng)域：淡旺季交替下的結(jié)構(gòu)分化?
傳統(tǒng)消費(fèi)淡季致兩輪車(chē)電池訂單環(huán)比下降 ，中小廠(chǎng)開(kāi)工率跌破 50%；汽車(chē)電池需求隨產(chǎn)量微降 3% 走弱，經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存周期延長(zhǎng)。政策推動(dòng)電動(dòng)自行車(chē)以舊換新，年均釋放替換需求待落地。?
其他領(lǐng)域：地產(chǎn)壓制與技術(shù)突圍并存?
PVC 穩(wěn)定劑等傳統(tǒng)需求平穩(wěn)，建筑用鉛因地產(chǎn)調(diào)整同比降 3%。低速電動(dòng)車(chē)領(lǐng)域鉛酸電池仍占主導(dǎo)，但鋰電滲透加速；鉛炭電池循環(huán)壽命突破 2000 次，儲(chǔ)能訂單同比增加打開(kāi)新空間。?
產(chǎn)業(yè)鏈啟示：企業(yè)需強(qiáng)化"庫(kù)存管理+結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型"??
對(duì)鉛產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)而言，當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境倒逼經(jīng)營(yíng)策略調(diào)整：
??冶煉企業(yè)??：原生鉛廠(chǎng)可利用利潤(rùn)窗口擴(kuò)大再生鉛布局（通過(guò)合資、收購(gòu)合規(guī)回收企業(yè)），對(duì)沖原生鉛成本壓力；再生鉛廠(chǎng)則需優(yōu)化原料采購(gòu)（與大型回收商簽訂長(zhǎng)協(xié)），降低價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
??電池企業(yè)??：頭部廠(chǎng)商加速向鋰電轉(zhuǎn)型（如天能、超威的鋰電業(yè)務(wù)占比已超20%），但鉛酸電池在低速車(chē)、儲(chǔ)能領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)仍存，需平衡新舊業(yè)務(wù)投入；中小廠(chǎng)則需聚焦區(qū)域市場(chǎng)，通過(guò)差異化服務(wù)提升客戶(hù)粘性。
庫(kù)存周期：上下游分化的博弈信號(hào)?
LME 鉛庫(kù)存錄得281275 噸較前一日減少1375噸，去庫(kù)趨勢(shì)或階段性支撐價(jià)格。
預(yù)計(jì) 短線(xiàn)鉛價(jià)維持 16700-16800 元 / 噸震蕩。若 LME 庫(kù)存去化超預(yù)期或國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能訂單放量，價(jià)格有望上探 17000 元 / 噸；反之，若進(jìn)口量激增疊加淡季需求疲軟，可能下探 16500 元 / 噸支撐位。
