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一、本周國內現貨鎳價走勢

▲CCMN現貨鎳本周走勢圖

影響本周鎳價走勢的主要因素回顧：
本周長江現貨1#鎳價格低開高走，截止2月7日當日長江現貨1#鎳現貨均價報128800元/噸，上漲1600元/噸，本周長江現貨1#鎳周均價報126950元/噸（本周共交易3天）；上海地區市場1#鎳周均價報126866.67元/噸（本周共交易3天）。
本周（2/5-2/7）為春節后首周金屬行情交易（共3天）；宏觀面，美聯儲維持利率不變且暫停降息，市場預期 3 月大概率延續，美債美元高位對包括鎳在內的基本金屬價格形成壓制。歐央行雖降息但歐洲 PMI 仍萎縮，需求提振不明。美國一系列加征關稅舉措，引發市場避險情緒，金屬市場普遍承壓，鎳市也難以獨善其身。本周三節后開工首日，由于盤初交易觀望情緒較濃，鎳價窄幅小幅收跌，本周四，隨著美元指數下挫，金屬行情逐步修復反彈，鎳礦端供緊擾動，節后補庫需求以及資金做多熱度提升，引發鎳價超跌反彈需求，本周五，鎳價延續穩中偏強，主要仍受供緊因素及需求端回暖預期提振，疊加國內中國資產板塊的積極態勢支撐鎳價反彈。A 股開年走勢強勁，彰顯市場樂觀預期。兩會將至，市場預期政策利好，增強對鎳等工業金屬需求增長的信心，推動鎳價反彈。鎳基本面，印尼 RKAB 審批額度限制與菲律賓雨季致鎳礦短期難增產，印尼削減 2025 鎳礦配額引供應擔憂，支撐鎳價；2 月 5 日印尼鎳礦升水上漲，純鎳成本抬升推動鎳價；春節后鎳鐵廠補庫積極，市場預期不銹鋼等行業需求回升，帶動鎳價；宏觀環境改善和供需預期使資金做多熱情高漲，大量資金涌入期貨市場，疊加前期鎳價深跌后的修復需求，引發鎳價反彈 。但純鎳過剩及倫鎳累庫格局仍存，本周長江現貨1#鎳周度累計上漲1216.67元/噸，關注下方支撐位12.7萬-阻力位12.9萬關口區間波動情況。
鎳供應面，春節時，印尼對鎳礦配額政策態度緩和，雖不削減已發配額但仍有風險。菲律賓因雨季鎳礦開采受限，礦商挺價，支撐原料端。精煉鎳方面，國內春節期間開工無明顯變動，國產電積鎳外流使節前倫鎳庫存上升。諾里爾斯克鎳業 2024 年第四季度產鎳 5.9 萬噸，環比增長 5%，預計 2025 年產量 20.4 - 21.1 萬噸。2 月 3 日，菲律賓相關立法機構通過限制原礦出口法案，現處審議流程，若簽署，五年后施行。該消息對供應面影響較小，主要是在市場情緒方面有所波動。

鎳需求面：春節后，鎳需求面表現分化。在不銹鋼領域，受終端需求制約，春節前后鋼廠檢修、停產現象普遍。節后雖有剛需補庫，但因不銹鋼產能過剩問題日益突出，傳統消費旺季也難現旺勢，鋼廠節后生產計劃變動不大，產能釋放有限，對鎳價支撐乏力。而在新能源方面，季節性旺季促使硫酸鎳需求回暖，在一定程度上拉動了鎳需求 。

二、倫敦期貨鎳走勢

海外宏觀方面，當地時間 2 月 1 日，美國宣布將對國內輸美商品加征 10% 關稅；此前美國宣布對加拿大和墨西哥商品加征 25% 關稅，不過 2 月 3 日表示暫緩執行該措施一個月；美國上周初請失業金人數略超預期，英國央行降息，日本央行鷹派委員呼吁加息。這些因素影響下，印尼鎳礦升水上漲推動純鎳成本抬升，疊加前期深跌修復需求，2 月 4 日起倫鎳連漲三日；菲律賓法案引發鎳價情緒上漲及市場不確定性；諾里爾斯克鎳業穩定產量預期緩解供應擔憂但全球鎳市場過剩預期限制倫鎳上行空間；美元 2 月 3 日見頂回落，宏觀氛圍利好有色金屬，倫鎳跟隨上漲 。2 月 5 日印尼鎳礦升水敲定，漲 2.5 美元至 17 - 18 美元 / 噸，少量高價成交達升水 20 美元 / 噸；菲律賓參議院通過禁止原礦出口法案，雖五年后才可能生效但引發市場對未來供應擔憂；倫鎳前期下跌：截至 2 月 3 日收盤，倫鎳價格報收于 15075 美元 / 噸，較 1 月 27 日下降 3.15%。 近期上漲：2 月 4 日開始，倫鎳連漲三個交易日，2 月 6 日漲幅達到 2.06%，以 2% 的漲幅收盤，報價為 15875 美元 / 噸，相較前一交易日上漲了 320 美元。

三、倫鎳周庫存情況

本周倫鎳庫存持續增加，2 月 4 日，倫敦金屬交易所（LME）倫鎳庫存報 172584 噸，較前一交易日庫存量增加 84 噸。2 月 5 日，LME 鎳庫存持平，仍為 172584 噸。2 月 6 日，LME 鎳庫存報 173562 噸，較前一交易日庫存量增加 978 噸。本周倫鎳庫存整體上呈現出持續增加的趨勢，影響因素，國產電積鎳外流致 LME 市場鎳量增加，國產電積鎳外流致 LME 市場鎳量增加，春節期間交投清淡，LME 倫鎳庫存延續累增態勢；
下周展望

宏觀面，美國經濟數據表現不一，通脹數據雖有緩和但仍處高位，美聯儲貨幣政策走向依然是市場關注焦點，若貨幣政策持續收緊，將對大宗商品價格形成一定壓制。當前投資者靜候非農數據報告，而國內方面，春節后經濟復蘇預期仍在，但制造業等下游產業恢復節奏有待觀察。盡管節后市場存在樂觀預期，原料端鎳礦供應趨緊以及新能源季節性旺季帶動硫酸鎳需求轉暖等因素，但仍需謹防現貨庫存壓力，13 萬元 / 噸一線阻力位顯著。后續需重點關注礦端進展、鎳礦舉措的實際執行情況以及鋼廠復產進度和不銹鋼終端需求的恢復情況。預計下周鎳價或仍以區間震蕩走勢為主，關注成本端支撐以及宏觀經濟環境變化對價格的影響 。本周報僅供參考，不做操盤指引（長江有色金屬網 www.008xhy.com）